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"把坤坤放进甜甜圈",　　财联社10月11日讯（编辑史正丞）在AI算力领域，一直活在英伟达阴影里的AMD在周四举办了一场人工智能主题发布会，推出包括MI325X算力芯片在内的一众新品。然而，在市场热度平平的同时，AMD股价也出现了一波明显跳水。　　作为最受市场关注的产品，MI325X与此前上市的MI300X一样，都是基于CDNA3架构，基本设计也类似。所以MI325X更多可以被视为一次中期升级，采用256GB的HBM3e内存，内存带宽最高可达6TB/秒。公司预期这款芯片将从四季度开始生产，并将在明年一季度通过合作的服务器生产商供货。　　在AMD的定位中，公司的AI加速器在AI模型创建内容或进行推理的用例中更具有竞争力，而不是通过处理训练模型。部分原因在于AMD在芯片上堆砌了更多的高带宽内存，使其能够比一些英伟达芯片表现更好。横向比较，英伟达给最新款B200芯片配置了192GB的HBM3e内存，也就是两颗B100各连接4个24GB内存芯片，不过内存带宽倒是能达到8TB/秒。　　AMD掌门苏姿丰在发布会上强调：“你们能看到的是，MI325在运行Llama3.1时，能提供比英伟达H200高出多达40%的性能。”　　根据官方文件，与H200相比，具有参数优势的MI325能够提供1.3倍的峰值理论FP16（16位浮点数）和FP8计算性能。　　相较于MI325X，AMD也给市场画了一个大大的“饼”——公司将在明年推出CDNA4架构的MI350系列GPU，除了HBM3e内存规模进一步升至288GB，以及工艺制程提升至3nm外，性能的提升也非常惊人。例如FP16和FP8性能比起刚发布的MI325高出80%。公司更是表示，与CDNA3的加速器相比，MI350系列的推理性能将提高35倍。　　AMD预期搭载MI355XGPU的平台将在明年下半年上市，与MI325正面迎战英伟达的BlackWell架构产品。　　苏姿丰也在周四表示，数据中心人工智能加速器的市场将在2028年增长至5000亿美元，而这个数字在2023年时为450亿美元。在此前的表态中，她曾预期这个市场能够在2027年达到4000亿美元。　　值得一提的是，多数行业分析均认为，在AI芯片市场中英伟达的占有率能够达到90%以上，这也是芯片龙头能够享有75%毛利率的原因。基于同样的考量，双方的股价表现差异也很大——今天开完发布会后，AMD（红线）的年内涨幅收窄回了20%以内，而英伟达（绿线）的涨幅接近180%。（AMD、英伟达股价年内涨幅，来源：TradingView）　　顺手“拳打英特尔”　　对于AMD而言，目前数据中心业务的大头依然来自于CPU销售。在实际用例中，GPU也需要与CPU搭配在一起才能使用。　　在6月季度的财报中，AMD的数据中心销售额同比翻番达到28亿美元，但其中AI芯片只占10亿美元。公司表示，在数据中心CPU市场的占有率约34%，低于英特尔的Xeon系列芯片。　　身为数据中心CPU领域的挑战者，AMD也在周四发布第五代EPYC“图灵”系列服务器CPU，规格从8核的9015（527美元）一直到最高192核的9965（14831美元）。AMD强调，EPYC9965的多项性能表现比英特尔的旗舰服务器CPUXeon8592+“强上数倍”。（苏姿丰展示“图灵”系列服务器CPU，来源：AMD）　　在发布会上，AMD请来Meta的基础设施和工程副总裁KevinSalvadore站台，后者透露公司已经部署超过150万个EPYCCPU。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP文章关键词：

"把坤坤放进甜甜圈",出品：新浪财经上市公司研究院 作者：坤近日，闪回科技有限公司（下称“闪回科技”）更新了招股书，继续冲击港交所上市，清科资本为独家保荐人。10月8日，闪回科技获得了中国证监会国际合作司发布的关于闪回科技境外发行上市备案通知书，距离登--**--　　出品：新浪财经上市公司研究院 　　　　作者：坤　　近日，闪回科技有限公司（下称“闪回科技”）更新了招股书，继续冲击港交所上市，清科资本为独家保荐人。　　10月8日，闪回科技获得了中国证监会国际合作司发布的关于闪回科技境外发行上市备案通知书，距离登陆资本市场再进一步。　　闪回科技主要从事的是提供消费电子产品后市场交易服务，即从个人或企业等渠道通过以旧换新、闲置回收等途径获得二手消费电子产品，之后对采购的二手消费电子产品进行检测与相关处理，再通过线上平台出售给个人、企业等各类卖家。　　近年来闪回科技收入增长但却持续亏损，业务模式下毛利率接连下滑，2024上半年仅为4.5%。在二级市场上与闪回科技业务较为相似的公司为万物新生（爱回收），但其业务规模、毛利率、盈利水平等方面均远超闪回科技，但资本市场却似乎并未表示认可，上市以来，万物新生难逃股价下跌与市值蒸发，目前股价已经破发80%，市值仅余不到6亿美元。　　收入增长却持续亏损毛利率持续下滑“入不敷出”　　据招股书显示，2021-2024上半年闪回科技实现营业收入分别为7.50亿元、9.19亿元、11.58亿元、5.77亿元，尽管保持增长，但增速已有所放缓。　　更何况，闪回科技的增收不增利问题也依然存在，收入的增长并未能使公司摆脱一直以来的亏损。2021-2024上半年，闪回科技的归母净亏损分别为0.49亿元、0.99亿元、0.98亿元、0.40亿元，距离实现盈利还有不小的距离。　　收入保持增长但却持续亏损的背后，是闪回科技的业务模式下明显下滑的毛利率以及被佣金拖累。　　闪回科技的业务模式注定了公司本身就很难取得高毛利。在消费电子产品后市场交易服务市场中，闪回科技的业务模式主要分为供应渠道与销售渠道两类渠道，其中，供应渠道为通过个人消费者的以旧换新、闲置回收以及部分企业渠道获得二手消费电子产品，之后对采购的二手消费电子产品进行检测与相关处理，再通过线上平台出售给各类卖家。即闪回科技的业务本质是回收-翻新-再出售的中间商生意，十分依赖上游供应与下游销售渠道。　　2021-2024上半年，闪回科技的销售成本占比分别为91.79%、93.84%、93.19%、95.51%，逐年高企。其中二手消费电子产品的采购成本占最主要部分，而除此之外，还有宣传服务费及佣金，闪回科技从上游采购合作伙伴购入二手消费电子产品时，需要向其支付宣传服务费及向前台销售人员支付佣金，2021-2024上半年闪回科技支付的宣传服务费及佣金分别为7062.3万元、7688.7万元、7439.1万元、4791.8万元，分别占同期间收入的9.4%、8.4%、6.4%及8.3%。　　由此，闪回科技本就不高的毛利率近年来还持续下滑，2021-2024上半年闪回科技的销售毛利率分别为8.20%、6.06%、6.76%、4.49%，从回收到再出售的业务模式下利润空间进一步被压缩。而从销售二手手机类产品的毛利率来看下滑则更加明显，同期分别为6.7%、4.9%、5.8%、3.8%。　　多年来的持续亏损，也让闪回科技近乎“入不敷出”。2021-2024上半年，闪回科技的经营性现金流净额分别为-0.06亿元、-0.44亿元、-0.48亿元、0.13亿元，仅今年上半年实现了正向流入，近年来闪回科技的流动比率也在0.3上下徘徊，难言自身“造血”能力。　　持续“失血”、对赌压力亟需上市市场份额仅为1.4%　　近年来，闪回科技的流动负债持续增加，2021-2024上半年流动负债净额分别为2.37亿元、3.36亿元、6.31亿元、6.72亿元，而这主要是由于公司授予投资者的优先权产生的赎回义务账面值变动导致赎回负债的不断增加。在这背后，则是闪回科技与多轮投资者都签订了带有赎回权的对赌协议，倘若公司没能在一定期限内完成上市，投资者有权要求公司赎回其股份。　　在对赌协议的压力下，闪回科技迫切需求登陆资本市场。　　然而，对比业务类型与闪回科技相类似、已经于2021年在美国纽交所上市的万物新生来看，闪回科技不仅难以望其项背，且上市后股价前景也堪忧。　　经营业绩方面，2021-2024上半年万物新生的营业收入分别为77.80亿元、98.69亿元、129.66亿元、74.28亿元，是闪回科技的十几倍之多，且增速也较快；而其毛利率也在20%上下，远高于闪回科技明显下滑、仅有个位数的毛利率。而二者的相似之处则在于都陷于亏损中，2021-2024上半年万物新生的归母净亏损分别为13.25亿元、24.68亿元、1.56亿元、1.04亿元，亏损有所收窄。　　更何况，从行业整体来看，闪回科技的市场份额也并不算高。尽管招股书中国闪回科技表示公司是中国最大的提供线下以旧换新的手机回收服务提供商，也是中国第三大手机回收服务商，市场份额分别为7.4%及1.4%，但实际上，在按总交易额计2023年中国五大手机回收服务提供商市场中，第一、第二名的市场份额分别为9.1%、8.2%，相比排名第三的闪回科技1.4%的市场份额有着数倍的差距。　　而即便是行业第一的万物新生，在上市后的股价表现也难言投资者认可。2021年万物新生登陆资本市场，彼时估值250亿美元，上市发行价为14美元，但仅仅上涨了一天，股价便一路跌落。截至目前，万物新生的股价仅为2.69美元/股，已经跌破发行价80%，市值仅不到6亿美元。而同行业的闪回科技如果此次能够成功登陆资本市场，又是否会步万物新生的后尘？海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：贾小凡

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